巴菲特曾經說過，“別人恐懼我貪婪”；霍華德馬克思也曾強調過“第二層思維”的重要性。其背后無不體現獨立思考的重要性。在投資方面，想要擁有正確的“第二層思維”大部分投資者還是需要基于一些經典的投資理論框架。

今天就來介紹一下經典的“美林時鐘”。這一理論框架最早被美國知名投資銀行美林證券發現，隨后被各大投資機構應用。

什么是美林時鐘？為什么國內很多投資者戲稱其為“美林電風扇”？

投資者投資過程中的痛點包括兩點。一個是對于市場位置的未知，對于市場位置的錯誤判斷是造成投資虧損的主要原因之一；另一個則是缺乏基本的投資框架，容易被市場上的噪音影響。

美林時鐘是一個分析經濟周期的框架，通過經濟增長率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個宏觀指標的高和低，將經濟周期分成了四個階段。

分別是衰退期（低GDP+低CPI）、復蘇期（高GDP+低CPI）、過熱期（高GDP+高CPI）、滯漲期（低GDP+高CPI）四個階段。

從衰退期開始四個階段依次推進，在此過程中債券、股票、大宗商品和現金依次成為最優的大類資產選擇；對于股票市場來講，防御型、成長型、周期型、穩健型板塊依次成為最優選擇。

衰退期（低GDP + 低CPI）：經濟下行拖累CPI下行，央行開始寬貨幣刺激經濟。這個階段，債券>貨幣>股票>商品，防御類權益資產相對占優。

復蘇期（高GDP + 低CPI）：這時剛從經濟危機中恢復，如果復蘇期的經濟健康，則是投資股票資產的好時候。這個階段，股票>債券>貨幣>商品，成長類權益資產相對占優。

過熱期（高GDP + 高CPI）：長期高GDP會帶來CPI的上升，利好商品；但是高CPI會引起央行的貨幣緊縮，利空債市。這個階段，商品>股票>貨幣>債券，周期類權益資產相對占優。

滯脹期（低GDP + 高CPI）：央行為控制通脹收緊貨幣，但是貨幣向物價的傳導有滯后性，經濟會率先放緩。這個階段，貨幣>商品>股票>債券，穩健類權益資產相對占優。

以疫情之后這一輪周期為例。疫情爆發后，最初的復蘇期股票表現最為強勁，隨后則是過熱期商品的牛市，到現在類似滯漲周期的現金類資產跑贏。

美林電風扇是怎么來的？

有些人認為美林時鐘的框架已經過時，也有人認為美林時鐘的投資框架不適合中國的投資環境，這是什么情況呢？

首先，美林時鐘并不像真正的時鐘一樣勻速順時針轉動，各種因素會導致周期加速輪動甚至發聲跳躍。我們不能將它像公式一樣簡單套用，需要推敲背后的邏輯。突發性事件、政策的逆周期調節、不同國家貨幣財政政策的有效性，甚至數據的滯后性都會對美林時鐘的產生一定的影響。

例如，正常的復蘇期下本身下一個階段應該是過熱，但突然遇到疫情的爆發使得經濟下滑，通脹下降，使得時鐘直接轉到了疫情帶來的衰退期。這就是突發事件對美林時鐘的影響。

再比如，優秀的政策制定者會通過財政政策或者貨幣政策來平滑四個階段，合理管理市場預期，使得經濟增長和通貨膨脹溫和波動。政策的逆周期也在影響著美林時鐘轉動。

美國的金融理論在中國有所偏差的原因其實也比較類似。

一方面，我國資產價格的因素不局限于經濟和通脹。有力的政策改革、監管都可能使得資產價格產生有悖于美林時鐘的變動。

另外，我國的貨幣政策的決策需要考慮的因素更加全面。除了經濟和通脹之外，穩定就業、防范金融風險等因素也是央行重要的目標。

借鑒而不盲從。美林時鐘對大類資產配置和部分的行業配置有著一定的指導作用，通過幾個簡單維度的數據，讓我們判斷市場所在的位置，是一種模糊的正確。但它并不是財富密碼，不一定能讓您精準地抄底逃頂。

美林時鐘能夠帶給我們的是順境時的謹慎和逆境時的信心。當所有人都在因負面集中爆發而悲觀地拋售時，難免會放大周期的波動。沒有鐘表的時候，我們不知道黑夜什么時候會過去，但如果您相信周期，在投資的過程中擁有自己的第二層思維，就有機會為投資之路上的超額收益添磚加瓦。

*風險提示：基金有風險，投資需謹慎，投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?；疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證，文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現。