今年以來，市場持續震蕩，磨底的過程很難熬，因為底部從來都不是一個具體的點位，而是一個區間。想必絕大多數投資者對于大A“3000點保衛戰”已然不陌生，但誰也無法精準確定何時才是最佳抄底時機。

當前市場的位置是不是底部，只有等市場走出來我們才知道，但是目前已經出現了很多的底部信號，這個需要我們重點關注。歷史不會簡單的重復，但總壓著相同的韻腳，讓我們初步了解如何認識部分市場位置的判斷指標。

指標一：估值

估值可以反映市場的安全邊際和配置性價比，往往用于判斷投資標的是買貴了還是買便宜了，也就是衡量投資性價比的一桿秤。

拉長來看，當A股估值處于歷史高位時，表明未來潛在的收益率降低、市場可能面臨回落的風險，而當估值回落至歷史低位后，配置性價比提升，未來中長期預期回報率的可能性就會加大。

常用的幾個估值指標有市盈率（PE）和市凈率（PB）等，市盈率是衡量股票的估值情況的常用指標，其使用頻率和市場認可度最高，通常認為數值越低越便宜，越高則性價比越低。

市盈率百分位是表示市場估值指標在歷史區間內所處的水平。

以市盈率為例，若市盈率百分位為X%，則意味著當前市場的平均估值水平比歷史上(100-X)%的時候都低。

一般來說，分位值數據用以輔助判斷A股市場相對自身歷史情況的估值水平，以下僅作參考：

30分位值：估值指標歷史區間內從低到高30%處的水平，即歷史上70%的時候市場估值水平高于該值。若最新估值水平低于該值，說明目前A股平均相對低估。

50分位值：估值指標歷史區間內從低到高50%處的水平，即歷史上50%的時候市場估值水平高于該值。若最新估值水平接近該值，說明目前A股平均估值適中。

70分位值：估值指標歷史區間內從低到高70%處的水平，即歷史上30%的時候市場估值水平高于該值。若最新估值水平高于該值，說明目前A股平均相對高估。

以上證指數為例，我們觀察其近10年的歷史市盈率可發現，當市盈率來到低位時，都對應著一個大周期的相對低位，買入并長時間持有有望獲得不錯的投資收益。

（數據來源：Wind，統計區間：2012/11/05-2022/11/02）

（數據來源：Wind, 統計區間：2012/11/02-2022/10/31）

上圖可以看到目前A股主要寬基指數的市盈率（TTM）基本都位于近3年維度下較低的歷史百分位，比大部分時間都要便宜，從而來參考判斷市場可能所處的位置或許是性價比較高的位置。

指標二：股債性價比

股債性價比往往此消彼長，歷次股市大底時，股票吸引力都極為凸顯。

簡單來說，股債性價比就是具有市場平均風險的股票或組合的收益率，減去無風險資產收益率的差值，差值越高，說明給予的風險補償越高，吸引力就越大。

（數據來源：Wind，統計區間：2012/11/05-2022/11/02）

上圖所示，萬得全A指數目前風險溢價為6.40%，位于近10年87.18%的歷史分位數較高區間，又可從側面映射出市場或許來到了相對的低位，代表市場出現了比較好的投資機會。

指標三：破凈率

破凈率指的是股票價格跌破每股凈資產后，每股凈資產減去股票現價之后，同每股凈資產的比率。破凈率與市場走勢相關度較高，在市場底部區域時，破凈率會大幅上升，尤其是在市場見底前后。當市場破凈率上升時，反映出市場估值較低的狀況，同樣也預示著市場蘊含比較大的投資機會。

從歷史數據來看，破凈率一般超過10%時，往往意味市場轉機將要來臨。

（數據來源：Wind，截至2022/10/31）

A股破凈率目前也持續高啟。截至10月底，A股破凈股數已累升至491家，破凈率也達9.86%，逼近10%這一重要關口。一般來說，當市場整體估值處于便宜的位置，表明A股處于相對底部區域，進一步下跌空間或相對有限，其性價比的特點逐步顯現。

指標四：成交額

成交額代表的是股票成交的金額，一般用成交額的大小來衡量股票市場資金的參與程度，它們也反應了市場情緒，對認識市場所處區間有較強的指示意義。

成交額越大，代表市場上資金越多，投資者參與度越高，反之亦然。在牛市時，股票有較大的賺錢效應，大家交易的意愿都非常高，市場的換手率也較高，而在市場低點時，投資者的交投意愿跌到了低點。

據興業證券統計，2000年至今萬得全A指數走勢和市場成交額的正相關性較明顯，說明成交額對于市場位置的判斷有較強的指示意義。

（來源：興業證券，《十一項市場底部指標看本輪調整及與4月對比》，2022/9/28）

判斷市場位置的指標比較多，今天的部分指標也僅供大家學習參考，或許對現在的市場位置可以擁有自己的一個初步判斷。

最后小tips: 市場底部不是一個具體的位置，而是一個區間。對于投資而言，適合自己的才是最好的。大家一定要在參與投資前明確自己的風險偏好以及資金使用周期，并且做好市場在相對低位震蕩的充分心理準備，靜待花開。

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