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        劉珈吟:逆勢積極布局,樹立理性收益預期

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        投資像馬拉松,

        堅信長期市場能給投資者帶來一定的回報。

        劉珈吟

        嘉實基金指數投資部負責人、基金經理

        2009年加入嘉實基金,2016年起擔任基金經理。目前在管產品包括滬深300ETF、高端裝備ETF、中概互聯網ETF等。嘉實基金曾九度獲得《中國證券報》頒發的被動投資金?;鸸惊勴?。

        近期市場出現一定波動,

        投資者應該用什么樣的心態來面對?

        劉珈吟

        首先要將視角拉長。雖然短期受到一些擾動,但是拉長周期看社會、經濟總是會向前發展的信念不會改變。投資和馬拉松也非常像,不是比誰一時跑得快,而是需要堅持,才能跑的更遠。我們投資也應該更加看重中長期。

        回到當前市場,不否認現在確實遇到了一些波折,幾點建議給到大家。

        首先,不要在行情非常不好的時候計算收益率,這時候計算收益得出的結論是不恰當的。正確的投資觀應該是不管市場階段性好還是壞,要相信長期市場能給投資者帶來一定的回報?!伴L期”、“一定的回報”這兩個定語,表明我們要合理管理投資回報的預期。市場上很多主動管理的基金長期投資年化收益都很難超過10%,年化收益超過15%就已經非常優秀了,“股神”巴菲特這么多年的年化收益也不過是在20%左右的水平。所以,不管是投資基金還是自己炒股,持續且穩定還超高的收益基本是不存在的,還是要理性管理好自己的投資預期。

        其次,個人建議大家配置一些寬基指數ETF基金。我們知道滬深300指數最近十幾年年化收益差不多在8%左右,中證500指數年化收益在10%左右,不同投資者對這個數字的預期可能不同,但實際上長期和成分股的利潤增速基本一致。

        最后,在面臨市場持續大幅下跌的時候,大家郁悶、悲觀喪失信心的情緒都是正常的,市場低迷的成交量就是投資者情緒上和信心的一個反映。但是情緒歸情緒,理性歸理性。我們還是要用常識和紀律去應對市場波動,而不是輕易受到情緒化信息的擾動。在目前的市場位置拿著寬基指數基金,大概率可以做到以時間換空間,取得比市場火熱時入場投資更高的收益。

        如何權衡投資中的Alpha和Beta?

        劉珈吟

        先解釋一下Alpha和Beta的概念。Beta是市場平均收益(系統性風險/收益),Alpha則是投資收益中高于或者低于市場平均水平的部分(投資收益-市場平均收益)。換句話說,跑贏大盤的就叫Alpha,跟著大盤起伏就叫Beta。我們也可以把大盤替換成某一行業或某一風格,得出細分的Beta和Alpha。

        首先要強調的是,Beta要比Alpha強大的多。有時候市場隨便波動一下,主動投資積攢的一點Alpha可能就會被Beta吃掉。就好像某次考試特別難,本來班上平均分是80分,這次只有50分,平時能考95分的優等生,這次也只考了65分。但這顯然不是優等生的問題,而是試題的問題,只要在這個市場中,誰都無法規避Beta。

        其次,Alpha和Beta其實是可以轉化的。當市場上的專業投資者足夠多時,假設某只好股票大家都去買了,都獲得了同樣的Alpha,就相當于沒人獲得了Alpha,這個Alpha就轉化成了Beta。就像有一道難題,以前只有你會做,你是有超額分的;現在班上同學都學會了,都得分了,就都沒有超額分了。雖然失去了Alpha收益,但是市場整體的Beta的絕對值(班上的平均分)卻提高了。這就是我們常說的Alpha Beta化。

        根據我們的分析,至于接下來追求Beta或者Alpha誰的風險更高我們很難給出一個非常明確的結論,但是一旦專業投資者數量增加,那么獲取Alpha需要的專業能力可能更高一些,獲取的難度也會加大。所以對于普通投資者而言,不如先追求獲得Beta收益,比如拿一只寬基指數,等待一個市場的平均上漲收益。

        為什么您建議投資者用定投的方式參與指數投資?

        劉珈吟

        定投指數基金有幾大優勢。

        第一,懶人投資模式。選擇指數基金進行定投,設定定投的時間和定投金額,其余只需保持現金流穩定,在止盈點止盈即可。

        第二,強制儲蓄。這特別適合上班族和月光族。指數基金的定投可以幫助我們進行強制儲蓄,同時分享企業成長的價值。

        第三,適合各種投資經驗的投資者。即使是一竅不通的新手投資者,也可以通過長期投資滬深300指數基金獲得平均市場收益。成熟投資者也可以通過定投止盈或者調整定投的頻率和金額來平滑收益曲線。第四,弱化時機。指數基金定投不講究時機,也就是說,無論是在牛市高峰期開始定投,還是在熊市底部進行長期定投,長期來看差別并不大,差異遠遠低于擇時單筆買入。第五,足夠分散。指數由一籃子股票組成,與個股相比,指數的風險很小。最后一點,指數投資資金的要求低。指數基金的門檻很低,一般10元或者100元以上都可以認購,和股票相比更適合普通投資者。

        定投應如何止盈?

        劉珈吟

        對于定投來說,堅持確實是爭取收益的重要基石。我們雖然鼓勵長期投資,但是定投周期也許不一定是越長越好。因為定投期數太多就可能會出現平均成本“鈍化”的現象。

        舉個例子:假如第一期定投的成本是10元,第二期是4元,那么平均成本為7元,平均成本得到了很好的分攤。然而,如果已經定投了100期,前100期的成本為10元,那101期的成本就算為4元,最終成本也達到了9.94元。期數太多,定投在市場波動中攤平單位成本的核心作用就可能會被弱化。也就是說,隨著扣款期數的增加,定投扣款邊際影響也許會逐漸減少。

        我們可以從市場和投資者自我預期的兩個維度去判斷何時止盈。

        首先從市場出發,我們建議參考估值止盈法。目前比較常見的用來判斷指數估值水平的是PE(市盈率)和PE百分位,在已經盈利的背景下,當近五年PE百分位數據處于較高水平,可能就代表市場有過熱的風險。這時可以考慮先止盈或者是適當暫停定投計劃,爭取規避拿到過高籌碼的風險。

        其次,投資者也可以根據自身的情況來設置一個目標預期收益率,只要發現定投收益率到達了自己的心理預期,就可以考慮立刻止盈。然后看看有沒有其他適合定投的產品。如果市場的狀況并不支持定投,我們可以耐心等待一段時間,萬物皆是周期。

        行業類的ETF近年來迎來規模的井噴,

        展望未來,行業上您看好哪些具體方向?

        劉珈吟

        今年國內疫情的反復給經濟復蘇帶來了不小的壓力。同時,在外部地緣政治、美聯儲加息等因素的沖擊下,投資環境較比復雜。但是我們中國經濟是不會停下腳步的,二十大后,多重預期落地,中國經濟依然會向著新時代高質量發展轉型。我們要做的就是尋找在經濟轉型過程中的投資機會。

        我們認為在中國經濟轉型升級的大背景下,高端制造業將迎來高速發展的新時代,高端制造業的投資機會也是巨大的。近幾年來作為戰略新興產業的融資渠道科創板設立,疊加各種政策對高端制造業的支持,為優秀的制造型企業埋下了做大做強的良好基因,中國制造業逐漸從低端領域,逐步延伸到高附加值的品牌端、設備和新材料、核心零部件等領域??偨Y來說,在經濟轉型的大背景下,高端制造領域中的航空航天、半導體、新能源車、光伏等細分領域是具備明顯的投資價值的,也是我們非??春玫膸讉€方向。

        健康成熟的金融市場往往伴隨著豐富的衍生品金融工具,嘉實基金指數體系在ETF期權方面也進行了積極的布局。衍生品市場對于機構和個人投資者哪些重要意義?

        劉珈吟

        目前,嘉實基金的滬深300ETF和中證500ETF都是深交所的期權投資標的。

        首先,ETF期權的發展壯大有效助力實體經濟轉型升級。資本市場是助推經濟轉型、產業升級的重要支點,ETF期權產品的發展壯大有助于充分發揮資本市場的各項功能,提高市場融資能力,并將進一步激發資本市場助力經濟轉型升級、助推經濟增長動能轉換,更好發揮服務經濟高質量發展的功能。

        其次,推動資本市場高質量發展。資本市場的日新月異離不開金融工具的有效運用。ETF期權產品在助力提高市場定價能力、提升市場的流動性和穩定性,豐富風險管理工具,完善股市的穩定機制,吸引中長期資金入市方面發揮重要作用,推動資本市場高質量發展。

        最后,ETF期權等衍生品的發展契合時代需求。中國資本市場已經成長為世界第二大市場,吸引了越來越多海外投資者的積極參與,在開放程度日益提升的同時,我們的資本市場工具也正與時俱進,擴充了金融衍生品市場半徑,以契合時代的發展需求。這大大增強了市場各方對資本市場深化改革的信心,并進一步提升境內資本市場的國際競爭力和市場影響力。

        *風險提示:基金投資需謹慎,投資人應當閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身的投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金的業績也不構成本基金業績的保證。


        劉珈吟:逆勢積極布局,樹立理性收益預期

        2022-11-07 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

        投資像馬拉松,堅信長期市場能給投資者帶來一定的回報。

        投資像馬拉松,

        堅信長期市場能給投資者帶來一定的回報。

        劉珈吟

        嘉實基金指數投資部負責人、基金經理

        2009年加入嘉實基金,2016年起擔任基金經理。目前在管產品包括滬深300ETF、高端裝備ETF、中概互聯網ETF等。嘉實基金曾九度獲得《中國證券報》頒發的被動投資金?;鸸惊勴?。

        近期市場出現一定波動,

        投資者應該用什么樣的心態來面對?

        劉珈吟

        首先要將視角拉長。雖然短期受到一些擾動,但是拉長周期看社會、經濟總是會向前發展的信念不會改變。投資和馬拉松也非常像,不是比誰一時跑得快,而是需要堅持,才能跑的更遠。我們投資也應該更加看重中長期。

        回到當前市場,不否認現在確實遇到了一些波折,幾點建議給到大家。

        首先,不要在行情非常不好的時候計算收益率,這時候計算收益得出的結論是不恰當的。正確的投資觀應該是不管市場階段性好還是壞,要相信長期市場能給投資者帶來一定的回報?!伴L期”、“一定的回報”這兩個定語,表明我們要合理管理投資回報的預期。市場上很多主動管理的基金長期投資年化收益都很難超過10%,年化收益超過15%就已經非常優秀了,“股神”巴菲特這么多年的年化收益也不過是在20%左右的水平。所以,不管是投資基金還是自己炒股,持續且穩定還超高的收益基本是不存在的,還是要理性管理好自己的投資預期。

        其次,個人建議大家配置一些寬基指數ETF基金。我們知道滬深300指數最近十幾年年化收益差不多在8%左右,中證500指數年化收益在10%左右,不同投資者對這個數字的預期可能不同,但實際上長期和成分股的利潤增速基本一致。

        最后,在面臨市場持續大幅下跌的時候,大家郁悶、悲觀喪失信心的情緒都是正常的,市場低迷的成交量就是投資者情緒上和信心的一個反映。但是情緒歸情緒,理性歸理性。我們還是要用常識和紀律去應對市場波動,而不是輕易受到情緒化信息的擾動。在目前的市場位置拿著寬基指數基金,大概率可以做到以時間換空間,取得比市場火熱時入場投資更高的收益。

        如何權衡投資中的Alpha和Beta?

        劉珈吟

        先解釋一下Alpha和Beta的概念。Beta是市場平均收益(系統性風險/收益),Alpha則是投資收益中高于或者低于市場平均水平的部分(投資收益-市場平均收益)。換句話說,跑贏大盤的就叫Alpha,跟著大盤起伏就叫Beta。我們也可以把大盤替換成某一行業或某一風格,得出細分的Beta和Alpha。

        首先要強調的是,Beta要比Alpha強大的多。有時候市場隨便波動一下,主動投資積攢的一點Alpha可能就會被Beta吃掉。就好像某次考試特別難,本來班上平均分是80分,這次只有50分,平時能考95分的優等生,這次也只考了65分。但這顯然不是優等生的問題,而是試題的問題,只要在這個市場中,誰都無法規避Beta。

        其次,Alpha和Beta其實是可以轉化的。當市場上的專業投資者足夠多時,假設某只好股票大家都去買了,都獲得了同樣的Alpha,就相當于沒人獲得了Alpha,這個Alpha就轉化成了Beta。就像有一道難題,以前只有你會做,你是有超額分的;現在班上同學都學會了,都得分了,就都沒有超額分了。雖然失去了Alpha收益,但是市場整體的Beta的絕對值(班上的平均分)卻提高了。這就是我們常說的Alpha Beta化。

        根據我們的分析,至于接下來追求Beta或者Alpha誰的風險更高我們很難給出一個非常明確的結論,但是一旦專業投資者數量增加,那么獲取Alpha需要的專業能力可能更高一些,獲取的難度也會加大。所以對于普通投資者而言,不如先追求獲得Beta收益,比如拿一只寬基指數,等待一個市場的平均上漲收益。

        為什么您建議投資者用定投的方式參與指數投資?

        劉珈吟

        定投指數基金有幾大優勢。

        第一,懶人投資模式。選擇指數基金進行定投,設定定投的時間和定投金額,其余只需保持現金流穩定,在止盈點止盈即可。

        第二,強制儲蓄。這特別適合上班族和月光族。指數基金的定投可以幫助我們進行強制儲蓄,同時分享企業成長的價值。

        第三,適合各種投資經驗的投資者。即使是一竅不通的新手投資者,也可以通過長期投資滬深300指數基金獲得平均市場收益。成熟投資者也可以通過定投止盈或者調整定投的頻率和金額來平滑收益曲線。第四,弱化時機。指數基金定投不講究時機,也就是說,無論是在牛市高峰期開始定投,還是在熊市底部進行長期定投,長期來看差別并不大,差異遠遠低于擇時單筆買入。第五,足夠分散。指數由一籃子股票組成,與個股相比,指數的風險很小。最后一點,指數投資資金的要求低。指數基金的門檻很低,一般10元或者100元以上都可以認購,和股票相比更適合普通投資者。

        定投應如何止盈?

        劉珈吟

        對于定投來說,堅持確實是爭取收益的重要基石。我們雖然鼓勵長期投資,但是定投周期也許不一定是越長越好。因為定投期數太多就可能會出現平均成本“鈍化”的現象。

        舉個例子:假如第一期定投的成本是10元,第二期是4元,那么平均成本為7元,平均成本得到了很好的分攤。然而,如果已經定投了100期,前100期的成本為10元,那101期的成本就算為4元,最終成本也達到了9.94元。期數太多,定投在市場波動中攤平單位成本的核心作用就可能會被弱化。也就是說,隨著扣款期數的增加,定投扣款邊際影響也許會逐漸減少。

        我們可以從市場和投資者自我預期的兩個維度去判斷何時止盈。

        首先從市場出發,我們建議參考估值止盈法。目前比較常見的用來判斷指數估值水平的是PE(市盈率)和PE百分位,在已經盈利的背景下,當近五年PE百分位數據處于較高水平,可能就代表市場有過熱的風險。這時可以考慮先止盈或者是適當暫停定投計劃,爭取規避拿到過高籌碼的風險。

        其次,投資者也可以根據自身的情況來設置一個目標預期收益率,只要發現定投收益率到達了自己的心理預期,就可以考慮立刻止盈。然后看看有沒有其他適合定投的產品。如果市場的狀況并不支持定投,我們可以耐心等待一段時間,萬物皆是周期。

        行業類的ETF近年來迎來規模的井噴,

        展望未來,行業上您看好哪些具體方向?

        劉珈吟

        今年國內疫情的反復給經濟復蘇帶來了不小的壓力。同時,在外部地緣政治、美聯儲加息等因素的沖擊下,投資環境較比復雜。但是我們中國經濟是不會停下腳步的,二十大后,多重預期落地,中國經濟依然會向著新時代高質量發展轉型。我們要做的就是尋找在經濟轉型過程中的投資機會。

        我們認為在中國經濟轉型升級的大背景下,高端制造業將迎來高速發展的新時代,高端制造業的投資機會也是巨大的。近幾年來作為戰略新興產業的融資渠道科創板設立,疊加各種政策對高端制造業的支持,為優秀的制造型企業埋下了做大做強的良好基因,中國制造業逐漸從低端領域,逐步延伸到高附加值的品牌端、設備和新材料、核心零部件等領域??偨Y來說,在經濟轉型的大背景下,高端制造領域中的航空航天、半導體、新能源車、光伏等細分領域是具備明顯的投資價值的,也是我們非??春玫膸讉€方向。

        健康成熟的金融市場往往伴隨著豐富的衍生品金融工具,嘉實基金指數體系在ETF期權方面也進行了積極的布局。衍生品市場對于機構和個人投資者哪些重要意義?

        劉珈吟

        目前,嘉實基金的滬深300ETF和中證500ETF都是深交所的期權投資標的。

        首先,ETF期權的發展壯大有效助力實體經濟轉型升級。資本市場是助推經濟轉型、產業升級的重要支點,ETF期權產品的發展壯大有助于充分發揮資本市場的各項功能,提高市場融資能力,并將進一步激發資本市場助力經濟轉型升級、助推經濟增長動能轉換,更好發揮服務經濟高質量發展的功能。

        其次,推動資本市場高質量發展。資本市場的日新月異離不開金融工具的有效運用。ETF期權產品在助力提高市場定價能力、提升市場的流動性和穩定性,豐富風險管理工具,完善股市的穩定機制,吸引中長期資金入市方面發揮重要作用,推動資本市場高質量發展。

        最后,ETF期權等衍生品的發展契合時代需求。中國資本市場已經成長為世界第二大市場,吸引了越來越多海外投資者的積極參與,在開放程度日益提升的同時,我們的資本市場工具也正與時俱進,擴充了金融衍生品市場半徑,以契合時代的發展需求。這大大增強了市場各方對資本市場深化改革的信心,并進一步提升境內資本市場的國際競爭力和市場影響力。

        *風險提示:基金投資需謹慎,投資人應當閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身的投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金的業績也不構成本基金業績的保證。


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